【衝撃】AIスタートアップのテンダーオファーがベンチャー投資を揺るがす30％評価UP

AIスタートアップのテンダーオファー活用の概要

クレイは5月に従業員に対し、時価15億ドルの評価で自社株を売却できる二次取引を提供し、シリーズB直後の企業としては珍しい事例となった。
その後、6年歴のAI搭載アトラシアン競合リニアは同額の12億5千万円シリーズC評価と同じ条件でテンダーオファーを完了し、3年歴のイレブンラボズは66億ドル評価で1億ドル規模の二次売却を実施した。
クレイはARRを1年で1億ドルに三倍に伸ばし、8年目に評価額を31億ドルから50億ドルへ60％上昇させ、再び従業員に株式売却を許可した。
2021年のバブル期に創業者だけが巨額の現金化を行ったケースとは対照的に、現在はテンダーオファーが従業員全体に流動性を提供する形で実施されている。
投資家は創業者の過大な利益確定を警戒する一方で、従業員向けのテンダーは採用・モラル・リテンションに有効と評価されている。
ニューヴィュー・キャピタルのパートナーは「流動性が少しあることでエコシステム全体が健全になる」と語り、テッククランチ創業者サミットでも同様の議論が交わされた。
しかし、サン・キャピタルの共同創業者は、テンダーが企業の上場延期を促し、ベンチャー投資家のリターンが減少することでLPの資金供給が縮小するリスクを指摘した。
結果として、早期流動性の提供は人材確保に効果的だが、過度に依存するとベンチャーエコシステム全体の資金循環に負の影響を及ぼす可能性がある。

ベンチャー投資とテンダーオファーの注目ポイント

1. AIスタートアップのクレイやリニア、エレブンラボズは従業員向け株式売却（テンダーオファー）を実施し、評価額が大幅上昇している。
2. 従業員に早期流動性を提供することで採用やモラルが向上し、プライベートでの存続が促進される。
3. しかし流動性が投資家のリターンを減少させ、ベンチャー資金循環に悪影響を与える懸念もある。

テンダーオファーがAIスタートアップに与える影響の分析・解説

2024年5月、AIスタートアップのクレイが従業員向けに株式売却を許可し、評価額15億ドルを提示した。
以降、リニアやイレブンラボズでも同様のテンダーが実施され、評価額は数十％上昇している。
2021年の創業者中心の現金化と異なり、今回の取引は従業員全体に流動性を提供し、人材確保の手段化が進む。
しかし、ベンチャー投資家は流動性が企業に留まりIPOが遅れることで、リミテッド・パートナーへのリターンが縮小する懸念を抱く。
今後はテンダーが常態化する一方、適切な上場タイミングやM&A戦略でエコシステムの資金循環を維持する必要がある。

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